흥국생명 회사채 조기상환 불발에 따른 영향과 부실

 

안녕하세요

후후애비입니다.

 

김진태발 레고랜드 채권 디폴트 선언이후

그 여파가 눈덩이가 굴러가듯 점점 커지고 있습니다.

 

흥국생명은 21년말 기준 직원 수 662명에 매출액 4조 4천억원에 영업이익 2,026억원으로

신용등급이 매우 높은 회사이나, 

얼마전 그 일 덕분에(?) 채권시장의 신용도가 박살이 난 상황이라, 

지방정부보다 신용등급이 낮은 회사채가 직접적으로 타격을 받기 시작하고 있습니다. 

 

 

 

워낙 뉴스기사가 많이 발행되어서 내용은 대부분 아실텐데요,

내용이 좀 생소하다보니 이게 무슨 소리지? 라며 궁금해 하실분들을 위해 제가 최대한 쉽게 풀어서 설명드리자면, 

 

 

1. 흥국생명에서 발행한 채권이 있는데

2. 이 채권의 만기는 이론상 30년이지만, 실질적으로는 5년짜리 채권입니다.

3. 최초 발행이후 5년까지는 이자율이 낮으나, 5년이 지나가면 이자율이 급격히 올라가기때문에

4. 실제 차환형태로 다시 재발행하지않고 조기상환으로 끝내야하는데

5. 이걸 흥국생명은 상환을 하지 않고 이자율이 높아지는 재발행을 택했다는거죠 

6. 이말인 즉, 현금흐름이 나빠서(돈이 없어서) 채권단들이 기대했던 계획(5년만에 상환) 을 이행하지 못한겁니다.

 

돈을 빌려줄 당시에 채권단들은 이걸 정말로 30년후에 받을거라 생각한적 없이 5년후면 받을거라 생각하고 빌려줬는데..

뜬금없이 연장 선언을 한거죠...

 

원래대로면 저 신종자본증권은 조기상환 하고 새로발행하는 신종자본증권으로 막아야하는데,

누구때문에 채권시장이  얼어 붙는바람에 채권 발행해봐야 새로 인수해줄 채권단이 없는 상황이 되버렸고 

당연히 지금 당장 상환할 현금은 없으니 채권의 이론은 30년이니까 일단 5년은 이자율이 급등하더라도 급한불은 끄자는 상황이 되버린겁니다.

표면금리 4.48프로가 미국채5년물 + 2.472로 바뀌는 채권인데요 새로운 영구채를 발행해서 기존껄 갚으려고 했는데 8%이자에도 발행에 실패한것입니다.

 

 

좀더 난이도를 올려서 설명드리자면,

채권은 보통 만기가 있는데 일반 회사들의 채권은 만기전에 회사가 망하는 위험이 있지만
국가가 발행하는 채권은 망할 위험이 거의 없기 때문에 굳이 만기 때 상환하고 또 발행하고 귀찮은 과정을 거치느니
차라리 상환기간이 없는 영구 채권을 발행하면 어떨까 해서 나온게 '신종자본증권'이란 상품입니다.

일명 영구채권, 영구채라고 하죠

채권(타인자본)이긴 한데 만기가 무한대라 실제로는 자본(자기자본)처럼 여겨져서

신용도가 높은 기업에겐 인기가 높았습니다.
연금이나 펀드 운영하는 회사들에게도 장기적인 투자상품이 필요하니 좋았구요

그런데 모든 채권은 부도(돈을 못 갚을) 위험이 있어서 그 보완책으로
돈을 빌리는(여기서는 흥국생명) 곳은 영구채를 발행할 때 콜옵션을 붙여서 판매하는데,
일정 기간이 지나면 내가 그 채권을 다시 살께(즉, 돈을 갚을 께)라는 조건이죠..

보통 5년 정도 지나면 돈을 빌린 곳은 콜옵션을 써서 돈을 갚고
다시 또 돈을 빌리는게 일상적이라서 흥국생명도 이번에 콜옵션을 행사할꺼라고
시장에선 기대를 했는데 행사를 안하고 그냥 넘어간 거죠

당연히 처음 계약에 콜옵션 행사를 안하면 부대 조건이 붙어 있는데
알려진 바로는 콜옵션 행사 안한 시점의 미국채 금리의 가산 금리가 붙는 조건이라서
이제부터는 기존 금리보다 약 2% 정도 높은 6.7% 정도의 금리를 부담해야 한다고 하더군요

전체 영구채 발행액이 7천억원 정도고 추가로 부담하는 금리가 140억 정도인데
이걸 추가 부담할 만큼 시장 상황이 안 좋다는 얘기입니다.

흥국생명이면 제2금융권이고 안정적인데 돈을 못 빌릴 정도면 채권시장이 얼어붙어 있다고 봐야 하고
앞으로 다른 영구채 발행하려는 업체들도 피해를 보겠죠

세계 열손가락안에 드는 대한민국이라는 신용도가 높은 국가가

단 몇개월만에 개박살나고 있다는 느낌이 드는건 저혼자만의 생각일까요?

 

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